在当前的金融市场中，黄金价格的走势引发广泛关注。近期，金价涨势颇为奇特，诸多传统驱动因素缺失的情况下，金价却持续攀升。Metals Daily 的 CEO 罗斯・诺曼对此进行了深入剖析。

从黄金与其他资产的相关性来看，其表现背离了历史常态。以往，黄金常被视作通胀对冲工具，通胀上升时金价往往随之上涨，然而在 2024 年，西方通胀率快速下降，黄金却加速上涨。同时，黄金与美元、美债收益率以及白银的关系也打破常规。通常情况下，美元走强，黄金走弱；美债收益率高时，投资者倾向债券而非黄金；贵金属板块看涨时，白银表现优于黄金。但在 2024 年，美元和黄金一同上涨，黄金和美债收益率同步变动，金银比率飙升，白银表现不佳。并且，亚洲地区对黄金的需求在金价处于历史高位时依旧强劲，这与亚洲买家以往对价格高度敏感的特性相悖。

针对这种异常现象，诺曼提出了三种可能的解释。其一，黄金与其他资产的相关性发生变化，但鉴于这些相关性存在逻辑基础，此观点不太可能成立。其二，黄金市场出现范式转变，东方对价格发现的影响力逐渐增大，不过这一理论尚未得到充分验证。其三，有一个庞大且不透明的市场参与者在背后推动，这种说法得到了许多分析师的认可。

从买盘特征来看，推动金价上涨的买盘极为不透明。市场数据难以揭示其来源，买盘高度集中且几乎没有获利了结的迹象，似乎是由一个强大的单一实体驱动。这种买盘力量使得金价走势忽略了传统的不利因素。

进一步探究，金价大涨可能源于两个潜在因素。一方面，衍生品市场中存在大量杠杆多头仓位，投机者购买大量黄金看涨期权，会促使银行在现货市场进行对冲操作，进而推动金价上涨。另一方面，全球金融制裁加剧，部分央行担忧美元资产风险，可能会秘密大规模购入黄金，且对价格敏感度较低。

展望未来，尽管黄金年初表现出色，但诺曼认为金价可能会进入盘整阶段。当前牛市虽未结束，但涨势有所减弱，金价已跌破交易通道。不过，盘整期将为黄金未来的上涨积蓄力量，市场也需要时间来调整对黄金 “公允价值” 的认知。