美国 2 月消费者物价指数（CPI）数据即将于本周三公布，市场预期其同比增长 2.9%，核心 CPI 同比增长 3.2%，较 1 月均小幅回落 0.1 个百分点。然而，当前通胀粘性依然较强，食品价格上涨、住房成本居高不下以及关税政策影响持续发酵，这些因素使得美联储维持高利率的时间可能延长。

市场预计 2 月 CPI 环比增长 0.3%，虽低于 1 月的 0.5%，但仍高于 2020 年前的趋势水平。核心 CPI 环比增速同样为 0.3%，这意味着剔除食品和能源后，通胀压力依旧顽固。摩根士丹利经济学家 Diego Anzoategui 指出，尽管整体通胀呈下降趋势，但部分商品和服务价格持续上涨，这种粘性或导致美联储推迟降息时间。

通胀居高不下的原因主要有以下几点：首先，禽流感致使鸡蛋价格创历史新高，肉类、水果、糖等食品价格也大幅上涨；其次，住房成本依旧高企，预计 2 月住房价格环比增长 0.27% ，虽略低于 1 月，但仍对整体 CPI 形成支撑；再者，关税影响逐渐显现，对亚洲国家进口商品加征的额外关税推高了家具、服装和电子产品的价格。

在经济层面，尽管通胀数据持续下降，但经济增长放缓使得滞胀和衰退风险上升。高盛将美国未来 12 个月的衰退概率从 15% 上调至 20%，认为经济放缓会进一步打击市场信心。摩根大通更为悲观，将美国经济衰退风险从 30% 上调至 40%，强调滞胀风险加剧。摩根士丹利下调美国 GDP 增长预期，预计 2025 年增长率仅 1.5%，2026 年降至 1.2% 。巴克莱私人银行首席市场策略师 Julien Lafargue 表示，若通胀数据高于预期，将加剧滞胀担忧；若低于预期，则可能引发对经济衰退的恐慌。

在此背景下，美联储的政策路径愈发复杂。期货市场预计 2025 年美联储将降息 80 个基点，高于上周的 60 个基点。市场仍预期最早 6 月首次降息，但如果通胀持续高位，降息时间可能进一步推迟。当前，10 年期美债收益率维持在 4.1% 左右，美债收益率上升，表明市场对长期利率仍持谨慎态度。

从黄金市场来看，其短期内面临一定压力，长期则仍有支撑因素。美债收益率上升可能抑制金价，若 2 月 CPI 数据强于预期，市场对美联储降息的押注将减少，美债收益率可能进一步上升，美元指数上涨，从而对金价形成短期压力。道明证券大宗商品分析师 Daniel Ghali 认为，如果美债收益率继续攀升，作为无息资产的黄金吸引力将下降，短期内或面临抛售压力。不过，从长期看，经济衰退预期仍对金价有利。即便短期内通胀数据可能使市场对降息预期降温，但如果美国经济增长持续放缓甚至陷入衰退，避险情绪将支撑金价。此外，全球央行尤其是亚洲国家央行持续增持黄金储备，也为金价提供了长期支撑。

综合而言，即将公布的 CPI 数据将成为关键变量，黄金价格走势或迎来较大波动。若 CPI 高于预期，美联储降息预期推迟，美债收益率上升，金价短期承压，可能跌破 2900 美元 / 盎司；若 CPI 符合或低于预期，美联储降息预期保持，美元指数走弱，金价有望维持在 2900 美元 / 盎司上方，甚至上探 2930 美元 / 盎司。长期来看，经济衰退风险上升、美联储最终降息以及央行购金潮等因素将为金价提供支撑。