ในวันอังคาร ราคาทองคำนิวยอร์กพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3509.90 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ก่อนจะลดลงเนื่องจากการขายทำกำไร ในวันพุธ (23 เมษายน) ตลาดเอเชีย COMEX ทองคำซื้อขายอยู่ในช่วง 3316-3396 บาท โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 3353.50 บาทต่อออนซ์ อักเซล เมิร์ค ประธานและหัวหน้านักลงทุนของ Merk Investments และผู้จัดการกองทุน ASA Gold and Precious Metals Fund ระบุว่า การเคลื่อนไหวของตลาดเหล่านี้อาจชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่ลึกซึ้งในระบบการเงินโลก “ผมบางครั้งเรียกทองคำว่าเป็นตัวชี้วัดที่ตรงที่สุดของความกระตือรือร้นของผู้กำหนดนโยบายของเรา” เมิร์คกล่าว “สิ่งที่เปลี่ยนไปคือภาษีนำเข้าได้รบกวนกระแสเงิน”

เมิร์คเปรียบเทียบโครงสร้างทางการเงินของสหรัฐฯ เหมือนกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ที่ผู้เข้าร่วมทั้งในและต่างประเทศกู้เงินดอลลาร์ไปลงทุนในต่างประเทศ “เมื่อคุณรบกวนกระแสการค้า คุณจะกระทบต่อกระแสเงิน หมายความว่าเงินที่ไหลกลับมาจะน้อยลง... นั่นหมายความว่าการขาดดุลในอนาคตจะต้องได้รับการสนับสนุนจากภายในประเทศมากขึ้น”

ธนาคารกลางหลายแห่งได้ซื้อทองคำอย่างหนัก เมื่อถามว่านี่เป็นส่วนหนึ่งของการลดการใช้ดอลลาร์หรือไม่ เมิร์คตอบว่า “ใช่ ที่ขอบ จะมีการจัดสรรในอนาคตแตกต่างออกไป โดยทองคำเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์”

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่าการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลกจะอยู่ที่เพียง 2.8% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เกิดโรคระบาด ส่วนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเกิน 4.37% เมิร์คเตือนว่า “ต้นทุนในการดำเนินธุรกิจเพิ่มขึ้น ทำให้โลกมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น”

ประธานาธิบดีทรัมป์โจมตีนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดอย่างเปิดเผย โดยเรียกเขาว่า “นายสายช้า” และ “ผู้แพ้รายใหญ่” ซึ่งทำให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น เมิร์คเตือนว่า “ถ้าพวกเขาลดอัตราดอกเบี้ย คนอาจจะบอกว่าเพราะแรงกดดัน” เขาเสริมว่า “ถ้ามีการแทรกแซงจริงๆ ไม่ใช่แค่คำพูด เราจะเห็นในความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาว แต่เราไม่เห็นเช่นนั้น”

เมิร์คแนะนำให้นักลงทุนติดตามว่าใครจะมาแทนพาวเวลล์เมื่อหมดวาระในปี 2026 “การตัดสินใจนี้จะบอกเราถึงแรงกดดันที่ทรัมป์เผชิญ” เขากล่าว โดยอ้างถึงการคาดการณ์เกี่ยวกับผู้ที่อาจมาแทนที่เควิน วอร์ช “ในระดับหนึ่ง ถ้าเขาเป็นประธานเฟดคนต่อไป ผมคิดว่าความเป็นอิสระของเฟดจะคงอยู่”

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงสูง “ความเสี่ยงที่สำคัญคือการเปลี่ยนแปลงในระบบการเงิน ต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐฯ จะสูงขึ้นในระยะยาว”

สำหรับทองคำ เมิร์คกล่าวว่า “เราไม่เห็นความคลั่งไคล้ในภาคค้าปลีก... ในแง่นี้ ไม่มีอะไรผิดปกติเกิดขึ้น” เขาเน้นว่า “ทองคำไม่ได้มีสภาพคล่องมากในตลาดการเงินโลก ดังนั้น ถ้าเงินไหลเข้าทองคำ คุณจะเห็นความผันผวนอย่างรุนแรง... ผมคิดว่าความผันผวนเหล่านั้นอาจเพิ่มขึ้น”

แม้ว่าเมิร์คจะปฏิเสธที่จะระบุชื่อหุ้นเฉพาะ แต่เขายอมรับว่า ASA มีตำแหน่งในบริษัทเหมืองแร่ขนาดเล็ก “พวกเขายังไม่ได้ขุดอะไรเลย แต่เพราะมีการใช้ประโยชน์โดยปริยาย... คุณมักจะเห็นผลตอบแทนที่ไม่สมส่วน”

เมื่อถามถึงพอร์ตการลงทุนที่เหมาะสมในยุคใหม่นี้ เขาแนะนำว่า “พอร์ตที่คุณสามารถนอนหลับสบายๆ ถ้าความผันผวนทำให้คุณไม่สบายใจ นั่นหมายความว่าคุณมีการเปิดเผยต่อสินทรัพย์เสี่ยงมากเกินไป”

สำหรับเมิร์ค ทองคำยังคงเป็นการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ “ส่วนตัว ผมทนความเสี่ยงได้มากกว่า รวมถึงทองคำและเหมืองทองคำ แต่ผมจะไม่บังคับให้คนอื่นทำแบบเดียวกัน”